关注我们的读者应该知道，我们是国内最开始写缺电的，前段时间一直在梳理电源和变压器的逻辑和产业技术的升级。这篇文章来讲下今天很火的板块--燃气轮机，早上杰瑞股份直接涨停，根据公开消息，自2025年5月起，杰瑞已连续公告两个1亿美元订单，叠加租赁合同，总订单体量达2.5-3亿美元（约20亿人民币），客户为北美顶尖科技巨头，未来扩产规划下存在增量订单弹性，这应该是市场看好的原因。
什么是燃气轮机
燃气轮机（Gas Turbine）是以连续流动气体为工质，将热能转化为机械功的高速旋转叶轮式动力机械设备，作为装备制造业的 “皇冠上的明珠”，其技术水平直接反映国家工业实力，在能源供给体系中占据核心地位。燃气轮机发电凭借灵活高效、清洁可靠的特性，已成为主流发电方式之一，核心优势体现在四方面：环保性能突出，采用液体或气体燃料，燃烧充分且无灰渣排放，尾气可通过注水或注汽工艺实现净化处理；运行灵活性高，冷备用状态至满载负荷切换时间短于 20 分钟，启停响应迅速、成功率高，适用于调峰保电场景；空间利用率高，无需单独建设储煤场及煤炭输送系统，大幅节省占地面积；发电质量优异，机组仅通过旋转运动工作，电调反应速度快，输出电力波动小。分类维度上，按透平进口温度可分为 E 级、F 级、H/J 级等，当前市场主流为 H/J 级产品，透平进口温度达 1600℃等级；按功率规模可划分为微型、小型、中型及大型四类，其中前三者归为轻型燃气轮机，大型燃气轮机单独列为重型类别。
根据全球能源监测（GEM）的数据，GE Vernova、西门子能源（Siemens Energy）、三菱重工（Mitsubishi Heavy Industries）三大厂商占据全球在建燃气电厂燃气轮机市场三分之二的份额，其中 GE Vernova 以近 55GW 的在建燃气轮机装机容量位居全球首位。亚洲市场方面，GEM 数据显示，GE Vernova 在建燃气发电容量的三分之二以上集中于亚洲地区，其在该区域燃气轮机市场的份额达 38%，三菱重工以 17% 的占比紧随其后，西门子能源则以 16% 的份额位列第三。
燃机的优势
对比核电：建设周期更匹配数据中心需求
世界核能协会（WNA）2024年8月发布的《2024年世界核电厂运行实绩报告》显示，2023年实现供电的核反应堆，平均建设周期长达115个月（约9至10年），这一数据不仅高于2021年的88个月和2022年的89个月，也显著超出近年来的平均水平。
与之形成鲜明对比的是燃气电站的建设效率。国金数字未来实验室的统计数据表明，美国2020年后投产的功率500MW及以上的燃气电站，建设周期均控制在4年以内，多数项目甚至可在3年内完成。当前AI数据中心的建设周期通常为2至4年，燃气电站的建设进度与数据中心高度契合，同时其发电功率也能完全满足数据中心的用电需求。
值得一提的是，美国燃气电站建设技术已十分成熟。主流的新一代F级、H级、J级燃气轮机自2010年起便已启动规模化建设，相关技术已完成商业化验证，无需经历漫长的技术孵化周期，可快速投入实际应用。
对比光伏与风电：审批更快、供电更稳定
伯克利实验室（BERKELEY LAB）的研究指出，燃气电站因具备占地面积小、建设周期短、清洁高效等优势，近年来在美国的并网许可审批效率大幅提升。2023年，美国新增燃气电项目申请并网许可的平均等待时间已降至10个月左右。而光伏与风电项目的审批流程则相对繁琐，平均等待时间需30个月以上，燃气电站在建设响应速度上的优势尤为明显。
从供电稳定性来看，光伏与风电发电受自然条件影响较大，存在明显的季节性和周期性波动，难以实现持续稳定供电。但AI数据中心具有极高的商业价值，对供电可靠性要求严苛，需要365天24小时不间断的稳定电源支撑。燃气轮机发电不受自然环境限制，能持续输出稳定电力，更契合数据中心的运行需求。
对比柴油机发电：综合性能更具优势
相较于柴油机发电，燃气轮机发电在多个核心性能指标上表现更优。在启动速度方面，燃气轮机从启动到满负荷运转仅需20分钟，若处于热态启动状态，响应速度更快，1分钟内即可快速出力供电，能有效应对数据中心的突发用电需求。
部署灵活性上，相同功率条件下，燃气轮机具有体积小、重量轻、占地面积少的特点，更便于根据数据中心的场地条件进行布局安装。在运维与环保层面，燃气轮机结构相对简单，运动部件数量少，运行可靠性更高，日常维护费用低于柴油机；同时其操作便捷，可实现无人值守远程监控，维护工作量小，运行成本可控，且碳排放水平更低，符合绿色发展需求。
成本优势
平准化度电成本（LCOE，Levelized Cost of Energy）是衡量发电项目综合经济效益的核心指标，其计算方式为项目生命周期内的成本现值与生命周期内发电量现值的比值，通常以兆瓦时（MWh，1MWh=1000KWh）为单位，可直观反映不同发电方式的成本差异。
国际能源署（IEA）的数据显示，2020年美国燃气发电项目的平准化度电成本为45美元/兆瓦时，在各类发电方式中处于较低水平。美国能源信息署（EIA）进一步预测，到2028年，美国燃气发电的平均LCOE将降至42.72美元/MWh，较2020年实现稳步下降，突出的经济性为其在AI数据中心领域的应用提供了有力支撑。
HRSG--余热锅炉
HRSG 即余热锅炉（Heat Recovery Steam Generator），是燃气 - 蒸汽联合循环发电系统中的核心设备，主要功能是回收燃气轮机排气中的高温余热，将其转化为蒸汽驱动蒸汽轮机发电，从而提升整体能源利用效率。目前市场对这块的挖掘还并不是很深入。
其核心原理为：燃气轮机做功后排出的高温烟气（通常温度 400-600℃）进入 HRSG，通过受热面将热量传递给内部的给水，使给水加热、汽化产生饱和蒸汽或过热蒸汽，这些蒸汽可驱动蒸汽轮机发电或用于工业供热，实现 “燃气发电 + 余热利用” 的梯级能源利用模式，让联合循环系统效率较单一燃气轮机发电提升 15%-20%。
HRSG 通常与燃气轮机配套使用，是提升燃气发电经济性、降低单位发电量碳排放的关键设备，尤其适配数据中心对高效、稳定供电的需求。
HRSG目前的市场行情
据产业信息调研了解，目前可适配供应北美核心重型燃机三家大厂的HRSG产能缺口在50%左右，该产能缺口还会持续放大，在2027年三家重型燃机厂产能投放出来时产能缺口会达到巅峰。在价格层面，目前燃机主机价格从底部已经上涨一倍以上，辅机HRSG价格涨幅相对弱势，预期辅机HRSG价格在2026年起会随着供需缺口的放大而显著上涨。
这里多提一点，其实AI链的很多东西都在缺，除了大家熟悉的出海链的光模块（比如旭创的1.6T），根据我们的调研，明年国产链的几个核心供应商，也是处于满产满销的状态，这个我们后面再专门写。
HRSG适配出海北美大厂壁垒
1、技术标准与认证壁垒
北美市场对HRSG设备的技术性能、安全标准、能效要求极为严苛。美国机械工程师学会（ASME）认证是进入北美市场的基本门槛，设备需满足其在材料、设计、制造、检验等环节的严格标准。需要严格获得主机厂商的生产体系认证，否则无法出货。
2、定制化技术壁垒
北美大厂对HRSG的适配性要求极高，需根据具体燃气轮机型号、运行工况、环境条件等进行定制化设计和制造，技术难度大。
3、关税与贸易政策
北美地区的关税政策、贸易协定等可能对HRSG出口产生影响。美国可能对特定国家或地区的进口产品征收高额关税，增加成本和市场风险。基本HRSG需在海外有产能才可顺利供应北美。
国内核心HRSG出海企业价值展望
国内HRSG业务的出海，目前来看也是比较乐观。下面是博盈特焊的公开信息：
BYTH越南一期项目规划了4条HRSG产线，越南二期项目规划了8条HRSG产线，其中单条产线对应2台HRSG产能，均为适配0.5GW重型燃机，销售于北美燃机大厂承包商。其中越南一期在今年11月已经满产，越南二期预期4条会在2026年上半年满产，剩下4条在2026年下半年满产，至年末具备12条产线产能产出。此外，公司目前据有场地总覆盖量可达20条产线，不排除后续会进一步扩产。
类似的还有西子洁能：
在海外项目落地方面，西子洁能打造了多个标志性工程：巴基斯坦必凯2×9HA大型联合循环电站HRSG项目（当时全球容量最大的联合循环电厂装备）顺利实现商业运行，确立了其在全球高端HRSG领域的地位；尼日利亚12台9E燃机余热锅炉项目作为全球最大的天然气自备电站订单，目前产品已远销东南亚、中东、非洲、南美洲等50多个国家和地区。
HRSG价值量测算分析
目前行业HRSG的定价模式与燃机类似，均为“成本+盈利率”模式，据产业调研信息看，目前海外HRSG单条产线的平均价值量在1000-1200万美金/条（涨价前），目前行业平均净利率在20-30%左右，当然，预计随着HRSG供需缺口的放大，行业平均净利率有望突破30%，来到30-40%的水平，仍需边走边看。
在北美缺电背景下，燃机产业链景气度预计持续高涨，我们后续会持续跟踪相关产业链。
本文来源：傅里叶的猫。
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